突发！美国通胀数据泄密：谁在偷笑？

海通证券研报解读美国2025年2月物价数据：核心通胀回落，降息预期稳定

海通证券发布研究报告，深入剖析了美国2025年2月份的物价数据。该团队指出，美国1月份核心通胀的反弹主要受二手车价格影响，而非住房因素。同样，2月份核心通胀的缓解也主要归功于二手车价格和非租金服务价格的下降，而非住房成本。目前，市场对美联储降息的预期保持稳定，CME数据显示，市场普遍预计美联储将在6月份开始降息，并且2025年全年降息幅度可能达到75个基点左右。

核心通胀回落：数据分析

2月份，美国CPI同比增长2.8%，较1月份小幅下降0.1个百分点。核心CPI同比增长3.1%，较1月份大幅下降0.2个百分点，创下自2021年4月以来的新低。从环比数据来看，2月份CPI环比增长0.2%，较1月份大幅下降0.3个百分点；核心CPI季调环比也为0.2%，同样较1月份大幅下降0.2个百分点。值得注意的是，2月份核心CPI季调环比折年率大幅回落至2.8%。

进一步分析CPI的结构可以发现，2月份通胀的回落与能源价格和核心通胀的回落均有关。2月份能源通胀同比为-0.2%，较1月份下降0.8个百分点；能源通胀环比为0.2%，较1月份上升0.9个百分点。而核心通胀方面，2月份核心通胀同比回落至3.1%，核心通胀环比回落至0.2%。这表明，除了能源通胀之外，核心通胀的回落也对整体通胀下降做出了重要贡献。

核心通胀回落原因：二手车价和非租金服务是关键

在分析核心通胀回落的原因时，需要考虑各项权重的影响。核心服务在核心通胀中占据较高权重，接近80%左右，而核心商品权重则约为20%。

租金通胀保持平稳

2月份，主要居住租金同比和业主等价租金同比均呈现进一步放缓的趋势，带动核心服务通胀放缓0.2个百分点至4.1%。然而，这两项的环比数据均维持在0.3%左右，与过去3个月基本持平。因此，2月份核心通胀环比的回落与住房因素关系不大。

二手车价格显著回落

2月份，二手车通胀同比大幅回落至0.8%，较1月份回落0.2个百分点。环比也从1月份的2.2%大幅回落至0.9%。二手车通胀的回落推动了2月份核心商品通胀环比下降0.1个百分点。由此可见，车价回落对2月份核心通胀的回落起到了重要作用。

非租金外服务通胀缓解

2月份，不含租金的服务通胀环比放缓至0.4%，其同比也下降0.1个百分点至3.8%。例如，公共交通通胀环比下跌3.4%、电影票通胀价格环比回落至0.3%、休闲服务通胀环比也回落至0.8%。这些非租金服务价格的下降，也为核心通胀的缓解做出了贡献。

总结：通胀动因分析

总而言之，1月份核心通胀反弹的关键因素是二手车价格的上涨，而非住房成本的上升。而2月份核心通胀缓解的关键驱动力同样不是住房，而是二手车价格的回落以及非租金外服务通胀的缓解。

市场预期：降息预期稳定

当前市场对美联储降息的预期相对稳定。根据CME Group的观察，截至3月13日，市场普遍预期美联储极有可能在6月份开始降息，并且预计2025年全年累计降息幅度将在75个基点左右。

风险提示

需要警惕美联储货币政策超预期的可能性。

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